■相川伸夫ピックアップ銘柄フォロー
　※１０月８日（月）執筆時点

・山王（３４４１）２０１６年１２月１９日配信
　株価５６０円⇒１３１５円（＋１３５％）

・テノックス（１９０５）１７年２月２０日配信
　株価８１５円⇒９８７円（＋２１％）

・ＬＣホールディングス（８９３８）１７年４月３日配信
　株価８９４円⇒１６８９円（＋８９％）

・特殊電極（３４３７）１７年６月１２日配信
　株価２９２２円⇒４５６５円（＋５６％）

・東北特殊鋼（５４８４）１７年９月４日配信
　株価１８３１円⇒１４０９円（－２３％）

・新報国製鉄（５５４２）１７年１０月２日配信
　株価１５７７円⇒１３２２円（－１６％）

・パウダーテック（５６９５）１８年２月１９日配信
　株価４８４５円⇒３１１０円（－３６％）

・東京エレクトロンデバイス（２７６０）１８年４月６日配信
　株価１９７０円⇒１８６９円（－４％）

・アバント（３８３６）１８年６月２５日配信
　株価９４５円⇒１５３６円（＋６３％）

・神戸天然物化学（６５６８）１８年８月１３日配信
　株価２７１８円⇒２５７１円（－５％）

・丸順（３４２２）１８年９月１８日配信
　株価８２６円⇒９３５円（＋１３％）



　今日は前置き無しで本題に直で行きます！！

　ここはアツイです！『当たれば激熱』だと思います！

　個人的には勝負したい銘柄ですね！


◆クロスフォー（７８１０）


　まずはこちらを読んできてください＜ｍ（＿＿）ｍ＞

＜みんなの運用会議＞にて１０月６日（土）アップしたばかりの記事です。

【７８１０　クロスフォー】

アイデアでジュエリー革命を起こせ！！膨大な需要へ勝負の一手！ｂｙ相川伸夫
https://double-growth.com/7810-crossfor/

　１２０００文字のかなりの長文ですが、大事なポイントは特に赤字の部分です。
必ず↑を読んでからこの下の部分を読んでください。


　クロスフォーという会社は昨年２０１７年７月に上場した会社であり、ダンシングストーンという商品の基本特許を日本をはじめ海外でも取得し、知財を活かした宝飾関連の金具パーツ、ジュエリー製造販売の会社です

　事業は大きく国内２つと海外１つに分解できます。

＜国内＞

１、安価な価格の自社ブランドの販売（１万円から２万円程度）
２、他社ブランドでの完成品の製作（ＯＥＭ製造、クロスフォーもダンシングストーンの名前も出さない。
　　黒子に徹しているが、石が揺れる機構のジュエリーを他社宝石店で見つけたらそれはクロスフォーがＯＥＭ製造したもの）

＜海外＞

１、ダンシングストーンの『金具』だけを販売する事業（海外ではその金具を使って様々な価格帯のデザインのジュエリーが製作されて販売されている）


　主にはこの三つの事業であり、売り上げは前期４０億円、営業利益は２億円強で株価は４２１円で時価総額は７４億円。

　今期予想のＥＰＳは１２円であり、現在の今期予想ＰＥＲは３７。

　現時点だけで判断する株価は割高であるとも評価できますし、財務が良いとも言えません。

　現時点の株価は株主優待が自社商品４５００円相当がもらえる為に優待利回り１０．７％というのが大きな下支えにもなり、公募価格３６５円という一つの基準もあります。

　ダンシングストーン事業のポテンシャルが高いのも評価を高めている一つの要因でしょう。


　９月２７日の決算説明資料のテニスブレスレットについて詳しい開示がありました。

　これは会社としてもかなり勝負をかける事を投資家に示しています。

　そして今回クロスフォーが取るリスクテイクは非常に価値の高いリスクテイクだと私は評価しています。

　あくまで、クロスフォーの狙った市場が大正解であるならば、この後同社の評価は様変わりすることになるでしょう。


　２０２０年７月期の業績が今期予想の営業利益３．５億円に対してどの程度変化するかですが…

・ＢＡＤシナリオ⇒赤字に落ちるかどうかの水準（在庫の減損まで入ったら数億円の最終赤字）

・ＧＯＯＤシナリオ⇒営業利益＋９億円（＋約２５０％）

・ＧＲＥＡＴシナリオ⇒営業利益＋１８億円（＋約５００％）


　当然、ＧＲＥＡＴシナリオが当たれば現在の４２１円の株価はＰＥＲ４倍台になります。

　ＢＡＤ～ＧＲＥＡＴまでを考えると下値はここから最悪半値。上手くいけば５倍以上の期待値があるのではないかと思っています。


　さて、今回はそんな巨大妄想が出来る夢のある『テニスブレス』についてアツく語りたいと思います。

　アツさにつられて買って、結果ＢＡＤシナリオになっても責任は『自己責任』です！注文するときは「相川が言ってることは本当なのか？？」と自分でもよく調べ、足りないときは会社にも確認して納得してからにしてくださいね。


◆なぜ、テニスブレスがアツいのか？？

　クロスフォーが導入したテニスブレスレットの量産機械は従来手で１日１本しか作れなかったテニスブレスレット（テニスというのは名前の由来であって、球技のテニスと直接は無関係。ダイヤモンドがずらっと全周ついてるラグジュエリーなジュエリー）を機械で１日１４４本作れるようになるよ！！という物であり、多くの人は『へぇーーー凄いね！』で終わってしまう事がほとんど。

　しかし、ここで深く考える事を強くオススメします。

・果たして売れるのか？
・市場規模は？
・どれだけの本数を売る気なのか？
・お金の動きは？
・会社の本気度は？
・自信はあるのか？

　株価は９月２７日に初めてテニスブレスの詳しい内容が決算説明資料にて開示されましたが、その後１０円ちょっとしか反応してません。

　１０月４日に２０円上がったのは岩井コスモ証券がレーティングをＡにし、目標株価を６００円にしたことの影響が大きいでしょう。

　まだ、株価はテニスブレスの可能性について認識もしておらず、反応していないと考えられます。

　だからそれもあってアツいと感じてるんです！！

　これは山王の４００円台の時やＬＣホールディングスの８００円台の時と同じ感覚です。

　『出来事』にはすべからくそこに『動機』と『背景』があります。

　テニスブレスの製造機械を買ったという『出来事』それも１台ではなく３台も！

　なぜ買ったのか？という『動機』と買う決断に至った『背景』
　ここを読み解いていくのが相川流の投資術における真骨頂であると共に、私の注目銘柄の半分以上はこうした観点でもアツいと思うから記事にしてます。数字にもまだ出てきてない『早すぎる時』に投資するのが楽しいんです（笑）


◆テニスブレス製造機購入に至る背景の考察

　クロスフォーはダンシングスト―ンの金具を世界に年間４００万個以上輸出しています。海外の取引会社（販社、宝飾メーカー）が２５０社以上あるクロスフォーならではの販売数量です。

　同時に２５０社が商品を卸す、実際にお客さんに販売する小売店やネット販売店の数はおそらく世界で合計１万店以上はあるのではないかと推測します。

　矢野経済研究所による推計では国内のジュエリーショップだけで１６１１８店舗の売り場があるとのことなので、海外も含めれば容易く数万店舗くらいはクロスフォーの金具が使われた製品が並んでいるのかもしれません。

　みんなの運用会議で記載したようにテニスブレスレットには膨大な需要があります。

　ざっくり計算で大体の市場規模に当たりを付けたいと思います。

　業界で専門情報誌の執筆に携わっている本多忠頼氏によると『…宝飾品年間小売額の推定年間の小売額は、甘く見積もっても７８００億円で、小売単価２０万円以上の宝飾品の小売額は、総売り上げの約３割で２３８０億円、２０万円未満の宝飾品、つまり売れ筋である価格帯１万円から１０万円の宝飾品は、総売り上げの半数を占め、３９００億円、婚約指輪や結婚指輪などのブライダル関連宝飾品が全売り上げの２０％、１５６０億円と推定した。』との記載（２０１５年の記事）を見つけました。

　これに当てはめて考えるのであればテニスブレスが含まれている市場規模は日本でおよそ６０００億円程度であると推察できます。


　今度は経済産業省が開示している日本の２．４兆円（１３年）から考えると６０００億円は２５％です。

　２０２０年の世界ジュエリー市場４９．２兆円も同じ２５％だと仮定すると、約１２兆円（割合計算でネックレス、ブレスレット、指輪の１万円以上の価格帯の規模）がクロスフォーの製造するテニスブレスレットが含まれる市場規模だと試算出来ます。

　ここの何％が実際にテニスブレスレットの買われている市場規模かを推計するのは至難の技ですが、Ｇｏｏｇｌｅトレンドでブレスレットに対して検索した値のダイヤモンドブレスレット＆ネックレスが概ね１２％～１６％だという事から１０％あると仮定してみます。

　そうなるとテニス（ダイヤモンド）ブレスレット＆ネックレス＆リングの世界市場規模は１．２兆円程度はあるのではないか？となります。


　ジュエリーの市場は近年安価でかわいいアクセサリーに押されています。

　スワロフスキーはまさにその安価で可愛い路線で大成功しています。

　テニスブレスレットはその点ハイジュエリーとしてのラインナップが主です。

　ここまで可愛いアクセサリージュエリーが普及出来たのはその安さとデザイン性のバランスが釣り合ったからだと思いますが、その安さをもたらしたのはなんと言ってもキャスト（鋳造）が普及したことによる機械化（量産）です。

　ちなみにハイジュエリーもほとんど機械化されています。

　３００万円するジュエリーだからと言ってもオールハンドメイドではありません。もちろんそういう商品もありますが、ほとんどジュエリー原型は機械の力を借りて製作されています。

　これが背景だと考えました。


◆テニス（ブレスレット＆ネックレス＆指輪＆ピアス）製造機を３台も購入に至った動機の考察

　なぜクロスフォーはとりあえず１台導入して様子を見ずに３台も導入を一気に決定したのでしょうか？

　１台で２直で回しても年間７万本近く製造できるはずなのに。

　考えられることは…

１、段取りレス（石枠のサイズ違い）で生産効率を上げて生産したい
２、２直以上で生産しないといけないくらい売れると見込んでいる
３、機械製造は発注から納入まで３か月以上かかるから様子見している間に他社に注文を入れられたくない
４、３台一気に買うことで何かしらのメリットや契約を考えている

　どれも関係あると思うのですが、やっぱり一番は圧倒的に２の可能性が強いと思います。

　とはいえ、新規ビジネスなので、上手く立ち上がらなかったり、実際どうなるのかも蓋を開けてみないと結果は分からないから今期予想は前期とそんなに変わらない水準で開示しているのだと思います。

　社長も自信がかなりあるようでしたし、今回の決算説明資料には機械の写真まで出してアピールしています。

　また、実際に現物も確認しましたが非常に出来も良く素直に欲しいと思う物です。

　試作品を早く仕上げれば世界の展示会で新しい新規契約先を回っている同社にすればダンシングストーンだけでなくテニスの金具（半製品）も販売契約を取るチャンスです！

　テニスブレスレットは中国工員が一日１万円の工賃で作っているなら単純には１日１４４本作ると工賃が１４４万円分『儲かった』状態になります。

　作ったものの売り先、２５０社の先の小売店舗１万店舗以上の何％が店頭に並べて、月何本売れるのかによりますが、仮に１万店×３０％×月２本売れると年間７２０００本になります。

　また、地金も半分になればその分原価は下がる＆よりシンプルな作りに出来ます。

　先述したように現在、製作には工賃が一万円掛かっているもので、かつ量産が出来ないために小売り側も高値で売らないと利幅が薄くなりがちの市場供給が少ない商品でした。


　ダイヤモンドへのあこがれは今も根強いです。

　冒頭のＧＯＯＤシナリオは、

・機械３台×年間３４５６０本（定時生産本数）×９０％（稼働率）＝約９３０００本／年間

　クロスフォーの卸価格予想として小売り価格で売られているハイジュエリーの安いテニスブレスが１８万円なので、ザックリ計算として

・１８万円（小売価格）×６０％（卸値）×６０％（ダイヤモンド原価）×５０％（地金半分）＝３２４００円と推測

　粗利は宝飾業界なので５０％と仮定

　ここから販管費を抜いた営業利益率で３０％になると仮定すると、宝飾メーカーに対して卸価格一本当たり工賃分くらい安くしつつ工賃分くらい稼げる試算となります。


　よって、ＧＯＯＤシナリオであれば…

・９３０００本×３２４００円＝約３０億円の増収可能性
　⇒営業利益で約９億円の増益可能性

　ＧＲＥＡＴシナリオは単純に２直で生産した場合なので上の数字の２倍の試算になります。

　この数字は全て机上の計算であり、単なる皮算用でしかありません。

　しかし、すさまじく的外れでも無いとも思います。

　現状流通しているテニスブレスは部品こそキャストで作っていますが、それを職人が人力で組んでいます。

　これからもそういった商品は必ず残ります。

　その一部をリプレイス出来る可能性・商機からクロスフォーは機械を３台導入したのでしょう。

　１７年の９月から１年経たずに本社で生産ができる程急ピッチで動いているということは他社が参入をためらうくらいに市場で先行し、半製品メーカーとしてのシェアを取ろう！という意気込み。

　テニスブレスは工賃が高い商品＝低価格～中価格は不向きで、ハイジュエリーでしか利幅が取りにくい商品であったため供給も増えなかったのではないかと睨んでいます。機械化により、これが解消されるようにできれば人気化するようなこともでてこればもっと面白い展開になりますね。

　ダンシングストーンに変わる大きな柱事業に出来るかもしれないというのが動機になると思います。

　そして、この＜動機＋背景＝３台の機械の相次ぐ導入計画＞に繋がっているということです。


◆クロスフォー（７８１０）の投資指標

※２０１８／１０／８現在

　終値　　　　　　　４２１円
　時価総額　　　　　７４億円

※１９年７月期会社予想
　売上　　　　　４３．４億円
　営業利益　　　　３．５億円
　経常利益　　　　３．４億円
　純利益　　　　　２．０億円
　今期末配当　　　２．５　円
　配当利回　　　０．５９％
　ＰＥＲ　　　　３６．９３
　ＰＢＲ　　　　　２．６４
　ＲＯＥ　　　　　７．６％
　自己資本比率　４７．８％


　今回の訪問取材は大変有意義でした！！

　ＧＲＥＡＴシナリオの６０億円はクロスフォーの得られるテニス半製品の金具売り上げ金額なので、完成品小売り金額はこの１０倍だと仮定すると６００億円。テニス市場試算値１．２兆円の５％に当たると思われます。

　あくまで試算は皮算用であり、実際の数字は分かりません。

　勢いとは裏腹に全くの可能性だってあります。

　ＢＡＤシナリオも当然投資なので存在します。


　最後の判断は常に自己責任かつ自己判断で決める物です！

　しかし、個人的には材料があってポテンシャルの高い株（特に小型株）をその瞬間の指標だけ見て割高だと判断して空売るのはオススメできません。

　「買いは家まで売りは命まで」と言いますが、気を付けてください。


　２０２０年７月期の本決算がこの妄想ドンピシャだったらちょっと調子こいちゃうかもしれません。逆なら凹んでおきます（笑）


　それではまた！


『全力全開全力前進！！！』


（相川伸夫）


（情報提供を目的にしており内容を保証したわけではありません。投資に関しては御自身の責任と判断で願います。万が一、事実と異なる内容により、読者の皆様が損失を被っても筆者および発行者は一切の責任を負いません。）