バリュー株が価値ある成長株に変わる時

決算発表たけなわのシーズンも山を越してきました。２０１４年３月期の実績と２０１５年３月期決算の見通しが株価に対してインパクトをもたらしています。
　とりわけ決算へのサプライズが株価の変動要因となっています。

　ここでのインパクトデータは前期の期初計画、期中計画に対しての実績、売上、営業利益、経常利益、当期利益がどうだったのか、今期の期初業績計画は前期に比べてどうなのか、期初計画は堅めなのか、楽観的過ぎるのかを確認する必要があります。

　エクセル（７５９１・時価１３９１円・時価総額１２６億円・今期予想経常利益３８億円）がサプライズの決算発表を行い、先週末にストップ高を演じました。
　今期の業績がこれまでの会社四季報ベース（売上高１３００億円、営業利益１９億円、経常利益１９．８億円、当期利益１５億円、ＥＰＳ１７３．１円）をそ れぞれ売上高２３００億円、営業利益３９億円、経常利益３８億円、当期利益２９億円、ＥＰＳ３３４．６円へと大幅に上回る見通しを示したためです。

　ストップ高で終わってますが今期ＰＥＲは４．２倍という水準で実績ＰＢＲも０．４２倍という水準ですのでなおも水準を高める要素があります。

　同社はシャープなどの半導体を取り扱う独立系エレクトロニクス商社で業績の変動があるためこれまではどちらかと言うと株式市場ではバリュー株としての評 価が主でした。平成１２年の安値６３８円から昨年の高値１４００円まで２倍余りの上昇を経て１０００円から１３００円でのレンジ内での変動を続けてきまし たが、先週は一気に株価上昇を見せています。

　問題はこの見通しは果たして信憑性があるのかという点です。決算短信には中期計画を推進している状況が示されていますが、ゴールとなる決算期は平成２８ 年度でまだ先です。今期の計画の内容は数字のみで短信には示されていませんので、確認が必要となりますが、短期的にはサプライズが生じて株価水準をある程 度まで上げていく可能性があります。

　また、同社は時価総額が１２６億円しかなく、バリュー株が成長株に変身した場合のインパクトは大きいと考えられます。営業ＣＦが赤字で財務内容が有利子 負債の拡大でリスクも感じられるものの、同社の株価は変化を始めた可能性が感じられます。株価の上昇が落ち着いた局面では中長期視点での利益成長の可能性 を調査しないとなりません。

　専門商社株という評価はＰＥＲの向上にとってネックとなりますが、何がここまでの業績向上に貢献するかを確認できれば新たな評価も可能かと思います。

　前期は半導体商社マクニカ（７６３１）が大きく利益を伸ばし（経常利益５６億円から１０６億円に）株価が１年間にわたって上昇し時価総額も３００億円以下から５８０億円水準にまで上昇しました。エクセル株の場合はどうなるでしょうか？

　このところ田中商事（７６１９・今期経常利益１５億７０百万円、時価総額５２億円・実績ＰＢＲ０．６１倍）など商社、卸企業の中でサプライズの動きが見られます。全体景気の回復が個別の企業業績にも反映されてきたようです。

　半導体商社株のサプライズ決算見通しは、他の半導体関連銘柄も刺激しそうな気がします。トレックスセミコンダクター（６６１６・ＰＢＲ０．９３倍）や ＰＡＬＴＥＫ（７５８７・ＰＢＲ０．６３倍）、黒田電気（７５１７・ＰＢＲ０．８４倍）、菱洋エレクトロ二クス（８０６８・ＰＢＲ０．４７倍）、リョーサ ン（８１４０・ＰＢＲ０．５３倍）、三信電気（８１５０・ＰＢＲ０．２８倍）、加賀電子（８１５４・ＰＢＲ０．５９倍）、都築電気（８１５７・ ＰＢＲ０．３０倍）など低ＰＢＲ銘柄がこの業界には多く、業績の想定外の急浮上によって株価は居所を変えるというパターンが期待されます。

　低ＰＢＲのバリュー株への投資は忍耐が必要ですが、業績の急速な回復、浮上が企業努力や市場の変化で達成され、価値ある成長株へと変化してくれば自然体で株価は上昇する可能性を秘めているのではないかと考えます。

（炎）

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