モノづくり企業の評価 トヨタ（７２０３）＆ノーリツ鋼機（７７４４）

日本には数多くのモノづくり企業があります。そうしたモノづくり企業が日本経済の発展を支えてきたと言っても過言ではありません。

　株式市場にも多くの世界的なモノづくり企業が上場し、存在感を高めています。日本ではトヨタ（７２０３）がその筆頭と言えますが、同社はその実力のゆえに注目をされ、日本を代表する企業、クルマというモノづくり企業の最先端を走っていると考えられます。
　今期予想経常利益は１兆８９００億円で既に時価総額は２０兆円を突破しています。時価５８１０円は会社公表の今期予想ＥＰＳ４３２．５円に対してＰＥＲ１３．４倍で、市場平均を下回っています。

　こうしたモノづくり企業の評価はまちまちですが、基本的には経常利益水準で決まると考えています。経常利益の１０倍水準はおよそＰＥＲ２０倍に相当します。同社の場合は税率の関係で当期利益が経常利益に比べて高い水準になっています。
　また、優秀なアナリストがウォッチしていて分析の結果、市場コンセンサス（数名のアナリスト予想の平均値）では予想経常利益が２兆３８８９億円となっており、この１０倍であれば２３兆円が妥当な時価総額水準となります。

　円安が更に続くという期待もあってコンセンサス予想が形成されているとすれば会社側の予想がまだ妥当なのかも知れませんが、現在起きている調整相場は為替の円高への揺り戻しを勘案してのものとなっている可能性があります。

　トップ企業ならＰＥＲ２０倍ということで言えば、トヨタの評価は妥当かと考えられます。ただ、ＰＢＲ（純資産倍率）、ＢＰＳ（１株純資産）というモノサシで考えるとトヨタのＰＢＲは１．５倍となっており、これは市場平均１．３倍を上回っています。

　トヨタのようなビッグカンパニーは市場平均とともに素直に変動しますが、やや小ぶりの企業では市場平均を上回ることも下回ることもあり、時に市場平均以上の成果を得られる機会もあります。

　トヨタと同様にノーリツ鋼機（７７４４）を見ておきますが、同社はもともとは写真の現像装置の会社でれっきとしたモノづくり企業です。会社側もそのことは相当に意識しています。取得した特許も多数あります。
　ただ、アナログからデジタルへ移行し写真現像へのニーズが縮小する中で大きく事業規模が縮小し、一時は２００億円もの赤字を計上するに至りました。一方 では高収益時代に得たキャッシュが豊富でその活用を模索してきました。結果としてモノづくりとはまた異なる異業種のビジネス（中高年齢層への通販ビジネ ス）へのＭ＆Ａを推進し、前期後半から一気に収益が黒字化してきました。今期はＭ＆Ａ先の業績がフルに寄与。新たに医療機器分野の企業もＭ＆Ａを行い、そ れも業績に貢献してくる見込みです。

　本日の株価は６９１円。ＰＥＲは２２．４倍、時価総額は２５０億円の水準で市場平均からすれば上回っていますが、ＰＢＲは０．４３倍で大きく下回ってい ます。同社は今期売上５５０億円に対して営業利益は２７．５億円、経常利益は２１億円との見通しを出していますが、ＩＦＩＳの株予測ではコンセンサス予想 は出ていません（つまりアナリストがカバーしていません）。
　もし同社をカバーしている私以外のアナリストが分析すればわかるでしょうが、各Ｍ＆Ａ企業の業績を合計したら恐らくもう少し上に今期の業績はいくと推察されます。期初は慎重に出して期中に上方修正ができるようにとの配慮が働いているものと考えられます。

　農業、医療機器、予防医学などテーマ性に乗る銘柄でもあり、ここでの調整抜けだしかつてあった株価水準に踊り出るとの期待が再び高まることを夢見ている投資家も多いのではないでしょうか？

　昨年１１月の２８３円から一気に５月には９８７円まで７００円幅で３．５倍にまで値上がりしての調整です。ようやくじっくりと評価できるタイミングが近づいているようにも思われます。

（炎）

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