今週（１１月２０～２４日）の東京株式市場は、日経平均株価が週間で１５４円０５銭上昇し（率にして０．７％の上昇）、２万２５５０円８５銭で取引を終えました。２週連続の上昇です。


　ところで、「業績相場」、「金融相場」といった相場の「分類方法」がありますが、筆者はこうした分類には違和感を覚えます。人によって解釈が違うなど、性格付けがあいまいであるため、時として便宜的つまり都合の良い使われ方をされがちです。

　最近では日経新聞が、「いよいよ業績相場入りか」、「業績相場に移行した」といった記事を掲載しました。これから、業績相場に入るのであれば、これまではどんな「相場」だったのでしょうか（笑）。

　景気のサイクルと中央銀行の金融政策から、「業績相場」、「金融相場」を区別する考え方もあるようですが、日銀のように、政策金利をゼロ近辺まで下げたことで、短期金融市場での金融調節機能を失い、長期金利に働きかける量的金融緩和に踏み込んでいる状態では、「金融相場がずっと続いている」と考えてもおかしくありません。

　一方、バリュエーションに着目する考え方もあります。「アベノミクス」がもたらした上昇相場は、ＰＥＲが上昇せず、企業のＥＰＳ（１株当たり利益）の上昇のみが株価の上昇をもたらしています。これは大きな意味では「業績相場」でしょう。
　ＥＰＳが上昇せず、ＰＥＲのみが上昇するようであれば、これは「金融相場」と解釈できるからです。
　では、ＰＥＲもＥＰＳも上昇する相場は、どんな相場でしょうか。よく分かりません（笑）


　いずれにしろ、安易に「業績相場、金融相場」を使う方も言説は、眉唾で聞いた方がいいかもしれません。


（水島寒月）


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